长三角并购论坛——后股权分置时代并购重组的机遇和挑战

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易宪容《后股权分置时代企业重组并购的新趋势》

      第二，当前股权分置改革试点面临很大的困难。股权分置从改革的方案提出，从一大批上市公司试点开始讨论的是特别的激烈，现在面临一系列的困难问题，我曾经参加过几次股权分置相关问题的讨论，现在股权分置的问题最大的困难主要是有几个方面，第一个方面我们这个市场从2000年以后发生了根本性的变化，就是投资者发生了根本性的变化，从散户投资者转变成为了机构投资者，市场关系发生变化以后，股权分置就需要考虑如何让机构投资者找到一个比较好的盈利模式，有些证券公司的人就说政府如何来把这个市场救起来，如何注入更多的资金把股票指数推上去，如果是这样做的时候我们的市场会重新回到股权分置之前，现在形成了一个庞大的既得利益集团，政府要找到这种利益关系平衡点。
      第三、我们国有控股上市公司占绝对支配地位，国有控股上市公司之所以能够募集到大量的资金，之所以能够在短期内快速成长和发展，最大的问题是有政府政策和法律制度的支持，还有一个方面就是我们中小投资者由于这几年大量的亏损，有人亏损了60％、70％，现在希望通过这种方式改变目前的状况，
      如果这样僵持下去的情况下，股权分置的方案不能通过的情况下，最后成本要大家一起分担，从结果来讲可能比现在还糟糕，大家如果希望通过股权分置来改变自己亏损可能性比较小，所要考虑的就是如何让自己的损失减到最小，目前一系列的问题是股权分置改革面临的困难，但是这个事情一定要做下去，而且一定要做好一点，如果说股权分置的成功，股权分置真的走出来以后，这就是我们今天要讲的，在今后的整个市场企业重组和兼并繁荣的时代到来。
      第四，在后股权分置时代可以从几个方面理解，从企业的融资观念，融资模式，从上市公司的治理结构，从投资者的理念，从证券公司的服务理念都会发生根本性的变化，公司治理结构改变以往流通股股东与非流通股股东、大股东与中小股东、管理层与投资者等之间的对立关系，真正有价值的上市公司来讲肯定是今后市场追求的目标。
      第五，后股权分置时代企业重组并购的趋势。所具备的条件有同股同价，股票流动性，定价机制，多元化市场，投资银行服务。对后股权分置时代来讲，无论上市公司还是投资者，还是证券公司，把所有注意力都集中在股价上面，股价的变化决定了他们的行为方式，上市公司让自己的股价增值就必定要给投资者创造更多的投资渠道，今后的上市公司价格会成为今后重组并购的主要驱动力。
      对于企业并购的选择，今后可选择的企业最重要有几个方面，一个是自然资源企业，一个是垄断优势，一个是中国品牌特色企业，一个是全国性营销网络，这是今后企业成长性发展的主要方向。

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