国美、永乐收购带给我们什么？

随着近年来国美、苏宁、永乐、大中扩张步伐的加快，家电连锁业已经进入了规模竞争的阶段。2006年4月19日，永乐与大中及其董事长张大中签订战略合作协议，双方同意组成战略联盟，紧接着全球家电巨头百思买五月以1.8亿美元的价格收购中国家电老四五星电器，而在资本的推波助澜下，国美与永乐宣布合并，也就此成为中国电器连锁业迄今最大的并购案。

由全国工商联并购公会上海办事处主办，隆安律师事务所上海分所承办的“国美、永乐收购带给我们什么？”沙龙于2006年11月12日成功举行。自此，中国零售业的进一步并购走势究竟如何？外资零售巨头进入国内市场的步伐不会加快？就此议题，十余家国内外知名企业的高层管理人员参与了本次沙龙，就这一系列问题展开深入探讨。

关于中国家电业的现状。有人认为，中国早在1997年已经确立了世界生产大国的地位，行业规模达到世界水平，同时中国又是全球家电消费大国，年消费能力达到5000亿元。有人认为，由于中国具备成熟的生产技术，良好的工业基础和低成本劳动力的优势，成为了世界家电生产大国和出口大国。一大批优秀制造企业，为中国家电品牌从国内进军全球市场，闯出了一条成功的道路。但也有人认为，中国企业自主品牌比重偏低、核心竞争力缺乏，在国内外市场上只能占据中低档产品，单品利润很低。中国零售业的利润也很低，在薄利之下为了争夺消费者，还时常打起价格战，厂商承担价格战的成本后，家电业的利润更微薄。

关于国美并购永乐案。有人认为，国美近年来的良好业绩显示，它的掌门人黄光裕能够很好地经营电器连锁店，他接手永乐对于永乐是利好。其次，中国最大的电器连锁店国美与第三大电器连锁店永乐的强强联合，将有助于提升双方的竞争力和市场话语权。而对于摩根士丹利旗下的私募投资基金而言，其手中的永乐股份的价值也将因双方的合并而提升。有人认为，两家企业的合并使得零售店面数目达到697家，领先已拥有224家店面的苏宁电器多达三倍，从而引发了业界一场“国美是否会造成垄断”以及政府是否要进行干预、如何干预的争论。有人认为，国美并购永乐，积极的一面是，市场上无谓的投入将会告一个段落，行业效率可以得到提高；不确定的一面是，目前很难说两家合在一起会以何种方式来进行整合、调整，他们合并后的议价能力提高了，有可能操纵市场，并继续对供应商施加压力。

关于摩根士丹利在此次并购案中扮演的角色。有人认为，永乐股票大幅度下跌显然由人为因素所致，以摩根士丹利为首的财务投资人有意集中抛售以引起预料中的股价大跌，形成国美收购的良机。有人认为，与摩根士丹利的“对赌方案”使得永乐压力巨大，为了维持利润增长，永乐不得不出售旗下7家非核心业务的附属公司股权，并大规模裁员、减薪。从某种意义上而言，正是这个“对赌协议”拖跨了永乐。

关于外资并购零售业的前景。有人认为，整体而言，目前中国零售业的集中度仍然不高，8日起实施的《关于外国投资者并购境内企业的规定》对外资并购设定了一系列“游戏规则”，但不会给外资零售企业的并购热情泼冷水。种种迹象显示，越来越多的跨国零售企业开始把并购国内商业企业，作为拓展中国市场的一种重要方式。有人认为，零售业并购市场与其说是弱肉强食的时代，不如说是强强联合的选择，一条一条吃“小鱼”已经填不满“大鱼”的胃口，一口气鲸吞数十门店才合“大鱼”的心意。有人认为，由于一线城市趋于饱和、竞争激烈，不少跨国零售企业纷纷向国内的二三线城市拓展。那些位置不错但经营不善的国有商业网点，很有可能成为被兼并收购的重点对象。